移动版

基础化工行业1q15季报前瞻:PTA扭亏为赢,玻纤淡季业绩逆势增长,染料继续保持增长

发布时间:2015-04-15    研究机构:申万宏源

油价低位震荡,预计1Q15基础化工整体净利润同比继续回升30%左右。根据我们跟踪的32家主流基础化工公司1Q15盈利预测,预计1Q15加权平均EPS 0.15元,同比增长46%。同比增幅较大的子行业主要是玻纤、PTA、涤纶、染料、钾肥等;下滑幅度较大的子行业主要是农药、轮胎、磷肥等。 玻纤淡季景气度逆势向上。一季度是玻纤行业的传统淡季,但行业供需景气度逆势持续向上,我们预计中国巨石1Q15EPS 为0.21元(yoy +653%),环比持平或略有增长,未来玻纤仍有持续提价空间;随着一带一路等新需求逐步兑现,预计中期盈利仍将继续增长。

PTA 扭亏为赢,产业链利润重新分配,龙头盈利弹性巨大。14Q4荣盛石化、恒逸石化分别巨额亏损4.1亿元、4.9亿元,15Q1两家分别预告净利润0-5000万元、1000-6000万元,我们预测荣盛石化、恒逸石化1Q15EPS 分别为0.04元、0.04元。PTA 行业上游PX 扩产快于PTA 及聚酯环节,利润有望重新分配向PTA-涤纶长丝环节转移;PTA 环节集中度快速提高,话语权更强,同时近期远东石化破产,也预示着该环节供给更趋有序。

龙头企业如荣盛石化、恒逸石化依靠其规模及成本优势,有望获得超越行业平均的超额收益。同时叠加油价企稳回升的趋势,以及下游旺季补库存影响,腾龙PX 的保障更是加剧了PX、PTA 短期的供给紧张度,PTA 龙头盈利弹性巨大,未来业绩有望继续上涨。油价企稳回升,涤纶长丝有望逐步复苏,我们预测桐昆股份1Q15EPS 为0.15元(1Q14:-0.17元,QOQ+47%)。随着下游纺织企业逐步回暖,涤纶长丝的毛利率将提升,行业有望景气回升。

 染料行业继续保持增长,价格持续上调,但发货量表现一般。分散染料年初至今产品价格已累计提价1.5万元/吨(13年底约4万元/吨(含税,下同),当前约5.5万元/吨),预测浙江龙盛、闰土股份1Q15EPS 分别为0.56元(yoy+30%)、0.72元(yoy+67%)其他重点公司方面,预计同比增速60%以上的公司包括:元力股份1Q15EPS0.07元(yoy)+290%);华邦颖泰0.26元(yoy +165%);闰土股份0.72元(yoy +67%);海利得0.12元(yoy +61%)。同比增速在20%-60%的公司包括:盐湖股份0.25元(yoy+55%);东材科技(601208)0.08元(yoy +49%);浙江龙盛0.56元(yoy +30%);长海股份0.18元(yoy+29%)。同比下滑在-50%--100%的公司包括:江山股份0.04元(yoy-91%);江南高纤0.01元(yoy-90%)新安股份0.01元(yoy-87%);湖北宜化0.02元(yoy-62%);泰和新材0.04元(yoy-58%);赛轮金宇0.08元(yoy-57%)。预计1Q15亏损的公司包括云天化、龙星化工等。

投资建议:维持行业看好评级。行业供给更趋有序叠加油价企稳回升,15年PTA 价格潜在向上空间较大,下行空间小,依次推荐盈利弹性巨大的龙头荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份。期待电子化学品行业龙头公司的诞生,推荐上海新阳、飞凯材料、强力新材、光华科技等,持续推荐供给更为有序的玻纤行业;盐改呼之欲出,哈哈农庄打造农村“生活+生产”综合电商生态圈,推荐新都化工;华邦颖泰15年业绩有望快速增长,估值较低,建议增持;长期看好3D 打印行业,推荐布局起点高的亚太科技;推荐行业盈利底部、业绩弹性大的黑猫股份;推荐混合所有制改革+行业底部的云天化;推荐油价下行后轮胎等行业投资机会(赛轮金宇等);推荐估值低、业绩稳定增长、国企改革潜在标的华鲁恒升;推荐估值低的聚氨酯寡头万华化学。

申请时请注明股票名称