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基础化工2015年报前瞻:复合肥、PTA和锂电材料企业业绩亮眼,关注供给侧改革相关行业

发布时间:2016-02-05    研究机构:申万宏源

预计2015年基础化工行业整体净利润同比将继续小幅下滑,四季度单季度下滑明显。但根据我们跟踪的32家主流基础化工公司2015年预计加权平均EPS为0.37元,同比上涨31%,主要是PTA和涤纶长丝行业扭亏。4Q15年单季度加权平均EPS0.08元,环比下滑7%。下滑幅度较大的子行业主要是草甘膦、轮胎、染料、MDI等;同比增幅较大的子行业主要是PTA、涤纶长丝、玻纤、复合肥、锂电材料、电子化学品。

2015年复合肥龙头企业销量同比增长20%-25%,在粮价上涨趋势放缓、化肥农药施用零增长、规模化种植有望加速的背景下,建议继续关注农村电商和农业综合服务等新模式带来的投资机会。我们预计新都化工、史丹利、金正大2015年EPS分别为0.2、1.07、0.74元,分别同比增长78%、23%、33%;预计4Q15单季EPS分别为0.04、0.47、0.04元,环比分别下滑40%、60%、87%。

新能源汽车销量高速增长带动相关锂电材料公司业绩亮眼。正极材料、电解液价格大幅上涨,隔膜和负极维稳,原料电池级碳酸锂更是从年初的4.2万/吨涨至15万/吨。预计2015年沧州明珠EPS0.35元(15年全年yoy+30%,15Q4QoQ+10%,下同),新宙邦EPS0.70元(yoy-3%,QoQ+18%)。

Brent、WTI15年期货结算均价分别为52.3、48.7美元/桶,同比大跌53%、52%,聚酯产业链各环节价差均缩窄,PTA盈利底部,行业成本开始拉开差距,关注弹性最大的PTA龙头荣盛石化、恒逸石化。桐昆股份从3季度单季扭亏以来,长丝盈利稳定增长。由于荣盛的宁波中金200万吨PX装置三季度开工,开始实现盈利,而国内PTA产能新增投产进入尾声,部分新增产能受行业影响延迟投产。同时高成本产能加速淘汰,寡头格局话语权增强加之荣盛和恒逸两家公司在三季度计提了原油下跌及人民贬值带来的汇兑损失,四季度单季扭亏,预计2015年荣盛石化EPS0.16元(14年EPS为-0.14,3Q15EPS-0.02),恒逸石化EPS0.12元(14年EPS为-0.27,3Q15年EPS-0.04),桐昆股份0.12元(yoy+3%,3Q15年EPS-0.09)。

规模小,高增速,兼具国产化替代+下游电子行业快速发展双重逻辑的电子化学品行业表现依旧抢眼。我们预计强力新材15年EPS1.08元(yoy+26%,QoQ-25%)、飞凯材料15年EPS1.00元(yoy+15%,QoQ-33%)。光华科技15年EPS0.19元(YoY+1%,QoQ-36%)。

轮胎行业仍是寒冬,供给侧改革背景下淘汰落后产能后行业盈利底部逐步复苏。15年国内轮胎行业整体开工率下降至60%,叠加国内汽车行业进入稳定期,需求增速放缓,上游原材料天然橡胶的库存屡创新高,价格持续走低,成本端支撑减弱,美国双反加之目前部分地区政策已经开始限制向轮胎企业发放新的贷款,小企业举步维艰,未来行业新增产能将迅速减少,供给侧改革已拉开帷幕,预计16年国内子午胎外胎产能增速仅有2%。我们预计赛轮金宇15年EPS0.17元(yoy-47%,QoQ-47%)、风神股份15年EPS0.56元(yoy-37%,QoQ-90%)。

其他公司中,预计4Q15单季业绩环比大幅改善的为:云天化15年EPS0.07元(扭亏,QoQ+519%)、扬农化工15年EPS1.48元(YoY+1%,QoQ+102%)、闰土股份15年EPS1.09元(YoY-35%,QoQ+96%)、金发科技15年EPS0.28元(YoY+44%,QoQ+42%)、双星新材15年EPS0.2元(YoY+43%,QoQ+21%)、金禾实业15年EPS0.38元(YoY+30%,QoQ+14%);预计4Q15单季业绩环比大幅下降的为:湖北宜化15年EPS0.02元(YoY-42%,4Q15EPS为-0.02元)、盐湖股份15年EPS0.27元(YoY-61%,4Q15EPS为-0.02元)、东材科技(601208)15年EPS0.11元(YoY-59%,QoQ-74%)、万华化学15年EPS0.72元(YoY-36%,QoQ-71%)、国瓷材料15年EPS0.35元(YoY+41%,QoQ-36%)。

投资建议:维持行业看好评级。建议关注目前行业盈利底部,新增产能不多供需格局向好的轮胎、PTA、涤纶长丝、BOPET、纯碱、钛白粉行业。BASF提价改变信仰,VA涨价有望超预期,VD、VE也有望迎来拐点:建议关注:花园生物、新和成;聚酯产业链产业集中度高,议价能力强。建议关注双星新材、恒逸石化、荣盛石化及桐昆股份(增发过会+涤丝盈利弹性+供应链金融);看好复合肥公司转型农业综合服务和农资电商,建议关注史丹利、金正大、新都化工;电子化学品进口替代+行业快速发展,行业整合预期强,建议关注南大光电(高纯气体+光刻胶)、飞凯材料(电子高纯试剂)、鼎龙股份(停牌),强力新材(光刻胶专用品)、光华科技(电子高纯试剂)。

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