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化工行业:1Q2016收入增速改善,净利润增速下滑,建议关注景气度高持续性久的子行业

发布时间:2016-05-03    研究机构:海通证券

2016年一季度营收增速回升,亏损家数同比环比大幅改善。2015年基础化工板块营业收入增速为-5.67%,归属净利润增速为18.08%;2016年第一季度板块营收增速为-3.74%,归属净利润增速为-7.91%。2015年扣非后净利润亏损的有59家,占比为26%,亏损面较2014年略有收窄;1Q2016亏损家数占比为24%,同比减少5.5个百分点,环比减少16个百分点。

综合考虑收入和净利润增速,我们认为粘胶短纤、轮胎、锂电池材料和维生素板块2016年一季度业绩表现较好,行业景气度有望继续维持。其中粘胶短纤行业供需格局持续改善,下半年价格有望突破去年高点;轮胎行业受益补库存需求,销量大幅增长;维生素行业竞争格局良好,产品价格将保持坚挺;锂电池材料行业受益新能源汽车高速发展,相关产品量价齐升公司业绩迎来爆发。

复合肥增速趋缓,公司业绩产生分化。由于增值税增加成本和下游需求减少,1Q2016复合肥板块收入增长1.21%,净利润增长14.1%,增速逐渐趋缓。部分企业由于增加营销投入,优化管理减少成本,2016年一季度业绩表现较好,依然维持20%左右稳定增速。金正大、史丹利、新洋丰1Q2016归属净利润增速分别为22.21%、18.31%、23.6%,同比显著改善,环比下滑幅度较小。

受益补库存需求,2016年粘胶短纤价格再次反弹。2016年春节后,粘胶短纤价格再次触底反弹,从1.2万元/吨的低位快速上涨,最高涨至1.4万元/吨。我们认为此轮价格上涨主要系补库存需求引起,2月初库存仅为8天。下半年搬迁加技改影响,行业供给短期再度面临收缩,产品价格有望持续上涨,或可突破去年1.5万元/吨的高点,景气度迎来持续好转。

轮胎收入增长主要系销量大幅增加,受益经销商补库存需求。2015年天然橡胶等原材料价格持续下跌,轮胎经销商预期轮胎价格会走低,因此库存一直保持很低的水平,但是2016年2月份天然橡胶期货价格在橡胶主产国限制出口的影响下,胶价连续上涨,改变了经销商对市场的预期,因此开始补库存,从而致使2016年一季度轮胎企业销量同比大幅增长。

新能源行业持续高景气,上市公司业绩暴增。受益新能源汽车行业高速发展,锂电池材料各细分子行业景气度维持高位,电解液价格已涨至7万元/吨,六氟磷酸锂价格突破40万元/吨,隔膜进口替代快速推进。我们认为锂电池板块景气度将有望持续1年以上,相关上市公司今年业绩将迎来爆发式增长。

维生素价格大幅上涨,上市公司业绩增幅显著。自2015年以来维生素价格纷纷走出波澜壮阔行情,B1从2015年初180元/千克涨至目前320元/千克,泛酸钙从2015年12月60多元/千克涨至目前300多元/千克,VA从去年12月95元/千克涨至目前320元/千克,受天成生化停产影响,VE价格短期内有望突破100元/千克,相关上市公司业绩弹性巨大。

国家队一季度合计持股化工公司192亿元,占被持公司自由流通市值4.32%。截止2016年一季度,国家队共持有94家基础化工上市公司股票,占行业公司总数的39%;共计持股数量为16.4亿股,持股总市值为192亿元,占所持94家上市公司自由流通市值的4.32%。其中新奥股份、兴发集团、闰土股份、浙江龙盛、东材科技(601208)、三友化工、金发科技、华鲁恒升8家公司最受国家队青睐,持股比例超过4%。

风险提示:下游需求不景气风险;上游大宗商品价格大幅波动风险。

申请时请注明股票名称