东材科技(601208.CN)

东材科技(601208):业绩持续高增长 成长逻辑清晰

时间:21-04-30 00:00    来源:国金证券

事件

4 月 29 日,公司发布 2020 年报,公司 2020 年实现收入 18.81 亿元,同比增长 8.4%,归母净利润净利润 1.76 亿元,同比增长 144.89%。同时公司发布 2021 年 1 季报,2021 年 1 季度,公司实现收入 7.47 亿元,同比增长90.2%,归母净利润 8500 万元,同比增长 250.87%;此外,公司预测 2021年上半年归母净利润将增加约 9800 万元到 1.13 亿元,同比增加约135.56%到 156.31%(即 2021 年预计中报业绩为 1.7 亿元-1.85 亿元)。

经营分析

公司各项业务经营持续改善。2020 年,公司绝缘材料业务实现营业收入11.94 亿元(-3.67%),毛利率 24.22%(+3.49pct);光学膜材料业务实现营业收入 4.07 亿元(+50%),毛利率 32.42%(+6.65pct);电子材料实现营业收入 1.52 亿元(+45.53%),毛利率 24.41%(-3.55pct);环保阻燃材料实现营业收入 9350 万元(+19%),毛利率 18.11%(1.54pct)。2021 年 1 季度,受益于我国 5G 通讯/光电显示等新兴行业的高速发展,与之配套材料的国产化进程明显加快,与此同时,公司的产能规模同比大幅提升,整体销售规模和综合盈利能力均得到大幅提升。

定增方案落地,长期成长清晰。光学基膜方面,2020 年初公司收购胜通光科,胜通光科目前 2 条产线,子公司江苏东材目前 2 条产线,2021 年扩产的 2 万吨光学级聚酯基膜项目,预计扩产完毕后,公司光学聚酯基膜产线约5 条,合计产能约 10 万吨;此外,公司拟建设年产 1 亿平方米功能膜材料产业化项目,向下游逐步延伸。电子树脂方面,未来随着公司 5200 吨高频高速树脂和 6 万吨环氧树脂项目的达产,公司电子树脂业务将逐步放量。

盈利预测与投资建议

公司光学基膜和电子树脂放量,我们修正公司 2021-2023 年归母净利润分别为 3.2、5.2 和 7.1 亿元(2021-2022 年归母净利润预测前值为 2.9 亿元和4.99 亿元);EPS 分别为 0.45、0.74 和 1.02 元,对应 PE 分别为 31.4X、19X和 13.8X。维持评“买入”评级。

风险提示

电子树脂产能建设不及预期;电子树脂放量节奏不及预期;光学膜需求不及预期;产品竞争格局恶化