东材科技(601208.CN)

东材科技(601208):初试锋芒 销量大幅增长

时间:21-05-11 00:00    来源:天风证券

1 季度业绩大超预期

公司发布2020 年年报,实现收入18.8 亿元,同比增长8.4%;实现归母净利润1.75 亿元,同比增长141%;其中4 季度实现营业收入5.17 亿元,同比增长16.75%;实现归母净利润0.49 亿元,同比增长54.2%。业绩符合预期。1 季度公司收入7.47 亿同比增长90%,归母净利润0.85 亿同比增251%,预计上半年净利润1.7-1.85 亿,业绩大超预期。。

核心产品销量大增,盈利持续改善

需求复苏,公司2020 年产品销量快速增长,绝缘材料/光学基膜/阻燃材料/ 电子材料销量分别同比增长5.7%/61%/97.4%/61%, 毛利率分别为24.2%/32.4%/18.1%/24.4%,同比增加3.49/6.65/1.54/-3.55PCT。绝缘材料和光学膜是公司2020 年增长的核心驱动力。期间费用率16.3%同比下降0.66PCT,其中股权激励费用计提1788 万。并购胜通光科,固定资产大幅增长42.5%,资产负债率39.25%同比上升11.66PCT。

1 季度销量大幅增长。根据公司数据,Q1 绝缘材料/光学基膜/阻燃材料/电子材料销量分别同比增长28%/341%/43%/279%,原料价格同比下跌,产品价格同比变化分别为1.06%/-13.26%/-1.46%/-16.07%,绝缘材料和阻燃材料价差扩大明显,光学基膜和电子树脂销量大幅增长,Q1 单季度净利润创公司历史新高。根据公司预测,Q2 利润环比仍将保持增长。

新产能陆续投产,未来增长可期

绝缘材料下游主要用于特高压和光伏行业,碳中和背景下需求将保持快速增长;光学膜需求复苏,进口替代空间大;5G 商用建设快速增长,带动PCB 用电子树脂需求快速增长;环保安全要求提升,共聚型聚酯织物优势明显,未来市场前景可期。截止2020 年底,公司在建工程拟投资18.7 亿元,其中2 万吨光学基膜工程进度84%,PVB 胶片进度95%,1 亿平米功能膜进度18%,5200 吨5G 用特种树脂进度18%,6 万吨特种环氧树脂进度15%。随着新项目陆续投产,公司未来几年或将持续保持快速增长。

盈利预测与估值:公司销量和盈利超预期,上调公司2021-2022 年净利润预测并新增2023 年预测分别为4.01/6.05/7.59 亿元(原21-22 年预测分别为2.97/5.12 亿),现价对应PE 分别为24.44/16.18/12.9 倍。公司是功能膜及电子树脂细分领域龙头,研发能力强,有望成为高分子新材料平台型公司,下游需求快速增长进口替代空间大,给予2021 年30 倍PE,目标价17.3 元,维持“买入”评级。

风险提示:原料及产品价格大幅波动;汇率及贸易风险;安全环保风险;新项目投产进度不及预期;