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东材科技年报及一季报点评:2013年为业绩低点,2014年重新恢复增长

发布时间:2014-04-29    研究机构:平安证券

事项:2013 年公司实现营业收入10.91 亿元,同比增长5.10%,实现营业利润6653 万元,同比下降43.93%,实现归属于上市公司股东的净利润6756 万元,同比下降49.65%,实现EPS 为0.11 元。2013 年利润分配预案为每10 股派息1 元(含税)。2014 年1 季度公司实现营业收入3.03 亿元,同比增长12.85%,归属于母公司股东净利润3296 万元,同比增长28.07%,实现EPS 为0.05 元。

平安观点:

毛利率下降、费用增加、营业外收入下降导致2013 年净利润同比下滑:公司2013 年聚酯薄膜与聚丙烯薄膜毛利率分别为18.07%与26.10%,较2012年同期分别下降4.4 个百分点与2.45 个百分点,2013 年公司综合毛利率为20.37%,较2012 年同期下降2.13 个百分点,2013 年管理费用与财务费用分别较2012 同期增加2364.57 万元与2098.48 万元,2013 年营业外收入较2012年同期下降2643.82 万元,综合毛利率下降、管理费用与财务费用增加、营业外收入下降导致公司2013 年净利润同比下滑49.65%。

营业收入与毛利率提升助公司2014 年1 季度业绩恢复增长:公司2014 年1 季度营业收入同比增长12.85%,综合毛利率为23.77%,较2013 年同期提升1.57 个百分点,营业收入与毛利率提升助公司2014 年1 季度净利润恢复增长。

公司2 万吨/年聚酯薄膜新项目产销两旺,2 万吨/年光学基膜项目预计2015年投产:根据我们了解,2013 年9 月试车投产的2 万吨/年聚酯薄膜进展顺利,2014 年1 季度公司聚酯薄膜月均累计产量达到3500 吨左右,较2013 年1 季度2000 吨的月均产量大幅提升。公司南通基地2 万吨/年光学聚酯预计2015年正式步入收获期,光学聚酯基膜投产后公司毛利率水平将进一步提升。

公司2014~2016 年聚丙烯薄膜步入产能释放期:2013 年4 季度和2014 年7~8 月公司分别有3500 吨/年和2000 吨/年聚丙烯薄膜项目投产,其中,3500吨/年装置经过2014 年1 季度的下游客户试样,预计2014 年2 季度将开始贡献销量,公司2014~2016 年聚丙烯薄膜将步入产能释放期,增长最为确定。

大尺寸结构件受益特高压投资加速,与总后军需所合作利于无卤阻燃聚酯切片市场推广:预计2014 年随着特高压直流输电项目启动,大尺寸结构件有望实现6000 万元以上收入,营业利润超过1500 万元。与总后军需所达成合作协议,利于无卤阻燃聚酯切片市场推广。

盈利预测与投资评级:考虑到聚丙烯薄膜新项目2014 年2 季度才开始贡献收益,我们将公司2014 年、2015 年EPS 由此前0.33 元、0.42 元下调到0.29元、0.35 元,并预测2016 年EPS 为0.46 元,我们维持公司“推荐”投资评级。

风险提示:宏观经济增速下滑风险、公司新产能未能及时消化。

申请时请注明股票名称