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东材科技:受益于下游行业复苏

发布时间:2014-08-25    研究机构:方正证券

事件 2014年1-6月,公司实现营业收入6.95亿元,同比增长30.43%,归属于上市公司股东的净利润0.69亿元,同比增加71.33%,基本每股收益0.11元。

主要观点

1.光伏行业回暖,公司募投项目投产正当时。公司去年9月2万吨聚酯薄膜项目投产试车,特种聚酯薄膜中按销售收入计算,太阳能背板膜占比约为60%,由于去年以来光伏行业回暖,公司订单饱满,生产线基本满负荷运转,上半年销量超过1万吨,预计全年背板膜产销量将超过2.4万吨,而去年全年销量1.1-1.2万吨,产品价格较去年略有提升,毛利率保持在22%左右,报告期内公司特种聚酯薄膜总体毛利率也相应提高3.16个百分点,达到24.25%。

2.特高压项目快速发展,公司大尺寸结构件前景向好。公司是电科院独家供货商。之前换流阀设备都是西门子、ABB等成套提供,现在国家提出鼓励产品国产化后,大尺寸结构件单独采购。一条特高压线路大约对大尺寸结构件带来一千多万的收入(直流比交流多一些),目前4条(两直两交)建设预计能给公司带来5千万左右收入,毛利率较高,超过30%。

3.其它项目也在稳步推荐。2000吨聚丙烯薄膜项目预计下半年投产,2万吨光学基膜厂房正在建设,设备下半年到货,预计明年2-3月试车,主要用于做下游光学膜如反射膜、增亮膜、硬化膜等产品;PVB小试已经成功,下半年5000吨中试线预计投产。PVB主要用于安全安全玻璃,用于玻璃夹层增加强度硬度。主要下游领域是建筑、汽车等。预计到2015年建筑领域需求达到10.2万吨,汽车领域需求6万吨左右,光伏领域1万吨;3万吨聚酯切片中试线下半年投产,主要和总后勤部合作,用于军服领域;绝缘油漆与树脂完全投产后达到4.5万吨产能,海安基地由于靠近原料产地和消费地,运费每吨能节省约700元。

4.盈利预测和投资评级。预计2014-2015年EPS分别为0.22元和0.26元,对应的PE分别为41倍和35倍,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:新项目投产进度低于预期,产品价格大幅下降。

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