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东材科技:中报业绩符合预期,光伏回暖+特高压项目带动业绩恢复高增长

发布时间:2014-08-25    研究机构:中投证券

事件:公司公告2014年半年报,公司上半年实现营业收入6.95亿元,同比去年增长30.43%,归属上市公司股东净利润6912.17万元,同比增长71.33%,扣非后归属上市公司股东净利润6102.16万元,同比增长76.68%,实现EPS0.11元,符合市场预期。

投资要点:

上半年营业收入增长30.43%,净利润增长71.33%,业绩增长的主要原因是电工聚酯薄膜收入增长56.61%,毛利率上升3.16%。上半年电工聚酯薄膜收入占比为50.89%,相比过去略有提升,其中太阳能背板膜销量占聚酯薄膜的40%-50%,上半年受益于光伏景气回升太阳能背板膜销量大幅增长,预计今年全年销量有望实现2.4万吨,同比去年增长118%;同时受上游原材料跌价的影响,上半年产品毛利同比提升3.16%,预计全年毛利率可维持在24%-25%。

上半年聚丙烯薄膜收入增速5.11%,毛利率提升2.44%,预计聚丙烯薄膜受益特高压建设销量高增涨。上半年聚丙烯薄膜收入占比约13.72%,其中壁垒较高的电力电容器下游占比超过80%,14年是特高压全面审批和建设元年,电网投资规模同比去年增长20%(过去每年仅1%-4%),预计公司14年聚丙烯薄膜销量为7000-7500吨,同比去年增速为31%-40%;上半年受益于原材料跌价毛利率同比提升2.44%,由于高压电容器下游壁垒较高,预计下半年毛利率保持在28%左右。

预计大尺寸结构件受益特高压建设订单有望超预期。公司大尺寸结构件产品国内认可度第一,目前受益于特高压公司从大客户电科院已获3000-4000万元订单,预计今年随着特高压项目继续获批,大尺寸结构件订单量不低于4000-5000万元,按毛利40%-50%计算,预计该业务14年可增厚净利润约1683万元。

无卤阻燃聚酯切片、PVB树脂材料、光学膜基膜已经陆续进入中试和试车阶段,若进展顺利则公司15-16年有望持续高增长。与军队合作的无卤阻燃聚酯预计3季度进入中试阶段,军用产品的毛利率超过30%,预计达产后该产品可增厚净利润约9647万元;公司和清华的合作的PVB树脂材料项目进入中试阶段,如果进展顺利则有望成为下一个爆发性品种;高毛利率的光学膜基膜预计4季度开始试车,15年步入收获期。

公司2014-2016年EPS分别为0.31、0.38、0.46元,对应PE分别为28.88、23.80、19.64,未来6-12个月的目标价为10元,给予“推荐”评级。

风险提示:光伏和特高压投资低于预期,新项目投产进度低于预期

申请时请注明股票名称