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东材科技:控股华佳新能源,产业链得以延伸

发布时间:2014-10-27    研究机构:方正证券

事件:

公司公告拟出资人民币2000万元以增资入股的形式获得郑州华佳新能源技术有限公司62.50%的股权。华佳新能源2013年度营业收入为1516万元,净利润为-91万元。2014年1-8月营业收入为873万元,净利润为250万元。

主要观点:

1.产业链延伸,盈利能力增强。华佳新能源是一家以金属化薄膜制造和加工为主营业务的公司,公司控股华佳将主要生产电力电子电容器用金属化有机薄膜,属于公司电工聚丙烯薄膜的下游产品,该产品广泛应用于新能源领域,包括新能源汽车及充电桩用电容器、特高压及柔性直流输变电用电容器、高铁及动车用机车电容、风电、光伏及大功率的电源用电容器。随着铝电解电容器被高性能、低损耗、无污染的薄膜电容器逐渐代替的趋势日渐明朗,特别是新能源汽车的逐步普及,绿色电力比例的提升,节能型输变电方式的改变将使金属化有机薄膜的市场呈现快速增长的态势。由于该产品对技术水平和管理水平要求较高,目前市场几乎被日、欧企业所垄断,公司与华佳新能源的合作将为该产品提高技术水平、实现进口替代打下坚实的基础。同时本次收购有利于延伸产业链,扩大产品的应用领域。

2.新项目陆续投产为未来持续发展打下坚实基础。公司2000吨电容器用超薄型聚丙烯薄膜和3万吨绝缘树脂项目已投料试车。其中2000吨超薄型聚丙烯薄膜的3.5μm-8.0μm厚度规格的产品已试制成功,近日公司将对3.5μm -2.0μm超薄规格的产品进行试制,超薄型聚丙烯薄膜无论是价格还是盈利能力均远超普通产品,主要应用于高铁及动车用机车电容、新能源汽车电容、光伏及风电用电容,中、高压电力电容器等领域。3万吨绝缘树脂项目主要产品为高固体环保聚酯绝缘树脂、聚氨酯绝缘树脂、聚酰胺酰亚胺绝缘树脂,广泛应用于压缩机、电动工具、起动电机、耐高温电动机等特种电机制作所需的电磁线。该项目的实施将会由高固体环境友好产品大量替代现有低固体量产品,有效缓解目前电磁线行业环境污染的状况,同时由于靠近原料产地和消费地,每吨运费大约节省700元。

3.盈利预测和投资评级。预计2014-2015年EPS分别为0.25元、0.33元,对应最新股价的PE分别为38倍和29倍,维持“推荐”评级。

风险提示:新项目投产进度低于预期,产品销量低于预期。

申请时请注明股票名称