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东材科技:三季报业绩符合预期,光伏回暖+特高压带动业绩恢复高增长

发布时间:2014-10-29    研究机构:中投证券

投资要点:

1-3季度营业收入增长26.10%,净利润增长69.43%,毛利率同比上升5.15%;3季度单季度营业收入增长18.34%,净利润增长65.63%,毛利率同比上升8.15%,环比上升2.16%。前三季度营业收入增长的主要原因是(1)受益于光伏景气回升太阳能背板膜销量大幅增长预计今年全年销量有望实现2.4万吨,同比去年增长118%;(2)14年是特高压全面审批和建设元年,电网投资规模同比去年增长20%(过去每年仅1%-4%),预计公司14年聚丙烯薄膜销量为7000-7500吨,同比去年增速为31%-40%;毛利率同比和环比均有明显上升的主要原因是石油跌价导致原材料成本大幅下降所致,预计4季度毛利率环比进一步提升。

预计大尺寸结构件受益特高压建设订单有望超预期。公司大尺寸结构件产品国内认可度第一,目前受益于特高压公司从大客户电科院已获3000-4000万元订单,预计今年随着特高压项目继续获批,大尺寸结构件订单量不低于4000-5000万元,按毛利40%-50%计算,预计该业务14年可增厚净利润约1683万元。

无卤阻燃聚酯切片、PVB树脂材料、光学膜基膜已经陆续进入中试和试车阶段,若进展顺利则公司15-16年有望持续高增长。与军队合作的无卤阻燃聚酯已经开始试车,军用产品的毛利率超过30%,预计达产后该产品可增厚净利润约9647万元;公司和清华的合作的PVB树脂材料项目进入中试阶段,如果进展顺利则有望成为下一个爆发性品种;高毛利率的光学膜基膜预计4季度开始试车,15年步入收获期。

公司2014-2016年EPS分别为0.31、0.38、0.45元,对应PE分别为28.88、23.80、19.64,未来6-12个月的目标价为11元,给予“推荐”评级。

风险提示:光伏和特高压投资低于预期,新项目投产进度低于预期

申请时请注明股票名称